【制藥網(wǎng) 行業(yè)動(dòng)態(tài)】近日，浙商證券發(fā)布研報(bào)稱，伴隨醫(yī)保統(tǒng)籌支付范圍的逐步擴(kuò)大，具備比價(jià)條件的高毛利率/高銷售額的醫(yī)保品種面臨降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，中藥公司通過精細(xì)化、智能化、系統(tǒng)化等方式提質(zhì)增效或能實(shí)現(xiàn)業(yè)績和股價(jià)的持續(xù)上漲。繼續(xù)推薦看院外、買品牌的邏輯，看好強(qiáng)品牌力、強(qiáng)價(jià)格管控力、持續(xù)提質(zhì)增效的中藥企業(yè)。
 

　　該行建議關(guān)注：毛利率有望改善的順周期企業(yè)：同仁堂、片仔癀等；困境反轉(zhuǎn)帶來估值修復(fù)：天士力、濟(jì)川藥業(yè)等；低波紅利穩(wěn)健資產(chǎn)：羚銳制藥、云南白藥等。
 

　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，同仁堂的毛利率在2024年前三季度為43.70%，相比2023年同期的46.28%下降了2.58個(gè)百分點(diǎn)，其毛利率下滑的主要原因包括成本控制壓力加大以及市場競爭加劇等因素。同仁堂在2024年前三季度的營業(yè)收入為138.2億元，同比增長0.72%；凈利潤為13.5億元，同比下降2.92%；扣非后的凈利潤為13.2億元，同比下降4.17%。
 

　　片仔癀受中藥材原料價(jià)格的不斷上漲，特別是天然麝香和天然牛黃等核心原料價(jià)格不斷走高的影響，也面臨成本大幅上升的壓力。根據(jù)公司前三季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，前三季度公司毛利率為45.54%，同比減少2.98個(gè)百分點(diǎn)。分類別來看，肝病用藥和心腦血管用藥毛利率均大幅下滑，其中肝病用藥毛利率為70.79，同比減少7.4個(gè)百分點(diǎn)；心腦血管用藥毛利率為13.97%，同比減少26.03個(gè)百分點(diǎn)。
 

　　天士力在心腦血管領(lǐng)域的幾個(gè)核心主力中藥產(chǎn)品復(fù)方丹參滴丸、養(yǎng)血清腦丸、益氣復(fù)凍干粉、芪參益氣滴丸等具備核心競爭力，自2019年開始，天士力籌劃剝離了醫(yī)藥商業(yè)部分，聚焦醫(yī)藥工業(yè)部分，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為公司持續(xù)穩(wěn)健的發(fā)展確定性非常高。2024年三季度業(yè)績公告稱，公司2024年前三季度營收約64.63億元，同比減少1.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約8.42億元，同比減少18.41%。
 

　　濟(jì)川藥業(yè)困境反轉(zhuǎn)的主要策略包括優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)市場推廣、推進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新以及應(yīng)對(duì)政策變化。市場對(duì)濟(jì)川藥業(yè)的估值修復(fù)反應(yīng)積極‌。盡管公司股價(jià)在過去兩年有所下跌，但其凈資產(chǎn)收益率高、盈利能力強(qiáng)的特點(diǎn)仍然被市場認(rèn)可。隨著公司業(yè)績的逐步穩(wěn)定和市場信心的恢復(fù)，濟(jì)川藥業(yè)的估值有望得到修復(fù)‌。
 

　　羚銳制藥的營收和凈利潤表現(xiàn)均非常穩(wěn)健。2018年，該企業(yè)的營收突破20億元，2022年又突破30億元。2021年-2023年期間，公司的歸母凈利潤分別為3.62億元、4.65億元、5.68億元。同期，企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均在8億元之上。
 

　　云南白藥在重新聚焦主業(yè)后，也在穩(wěn)健發(fā)展。2024年三季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入299.15億元，同比增長0.76%；歸母凈利潤43.27億元，同比增長4.93%，已超2023年全年并創(chuàng)同期歷史新高；扣非歸母凈利潤42.65億元，同比增長10.69%，創(chuàng)同期歷史新高。截至2024年三季度末，云南白藥總資產(chǎn)556.13億元，歸母凈資產(chǎn)405.22億元，資產(chǎn)負(fù)債率27.10%，在行業(yè)中保持高水平。公司貨幣資金余額達(dá)140.23億元。
 

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